Die schwedische Embracer Group hat ihren Zwischenbericht für das vierte Quartal, Januar bis März 2023, veröffentlicht. Der Netto-Umsatz stieg um 79 % auf 9,356 Milliarden SEK. Trotz dieser beeindruckenden Umsatzsteigerung war das organische Wachstum negativ, bei -4 %.
Im vierten Quartal, das saisonbedingt ruhig verlief, zeigte sich eine gemischte Performance in den verschiedenen Segmenten von Embracer Group.
? Im PC/Konsolen-Spiele-Segment wuchs der Umsatz organisch um 17 %, getrieben von mehreren Publishing-Deals sowie einer starken Back-Katalog-Performance von Coffee Stain und anderen starken Franchises. Jedoch führten Verzögerungen zu einer begrenzten Anzahl von Veröffentlichungen mit großem Budget und einer vorübergehenden Unterauslastung von Fixkosten im Geschäftsjahr 2022/23, was die Margen beeinflusste.
Trotzdem ist das Unternehmen zuversichtlich, im Geschäftsjahr 2023/24 ein bemerkenswertes organisches Wachstum sowie Gewinn- und Cashflow-Generierung zu sehen. Hierzu trug auch die positive Aufnahme von Dead Island 2 bei, das am 21. April von Dambuster Studios und PLAION veröffentlicht wurde. Das Spiel verkaufte sich in seinem ersten Wochenende (21.-23. April) über 1 Million Mal und übertraf die Erwartungen des Managements. Es wurde zum größten Launch in der Geschichte von Deep Silver und PLAION, sowohl hinsichtlich der Einheiten als auch des Umsatzes.
Für das Geschäftsjahr 2023/24 sind weitere Spiele mit großem Budget geplant, darunter bereits angekündigte Titel wie Warhammer 40,000: Space Marine 2, Remnant 2 und Payday 3. Es gibt noch eine Reihe von bemerkenswerten, noch nicht angekündigten Titeln, die im Geschäftsjahr 2023/24 angekündigt werden sollen.
? Im Segment der Brettspiele lieferte Asmodee ein solides viertes Quartal mit 6 % pro forma Wachstum, getrieben durch eine starke Performance in Großbritannien und Mitteleuropa. Die Trading Cards setzten ihre starke Performance fort und beeinflussten den Umsatzmix und die Bruttomarge. Für das Geschäftsjahr 2023/24 erwartet das Unternehmen eine freie Cashflow-Konversion von über 100 % für Asmodee, da die Bestandsniveaus vollständig normalisiert werden, mit positivem freiem Cashflow auch in der ersten Hälfte des Geschäftsjahres.
? Das Mobile Games Segment hatte ein herausforderndes viertes Quartal mit –36 % organischem Wachstum, konnte aber eine solide bereinigte EBIT-Marge und freien Cashflow dank optimierter Nutzerakquisitionsinvestitionen liefern. Es gibt positive Signale hinsichtlich der Anzeigenmonetarisierung im Geschäftsjahr 2023/24, wobei das Umsatzverhalten und die Anzeigenpreise die Erwartungen zum Ende des Quartals übertroffen haben.
Embracer Umsätze je Segment
- PC/Konsolenspiele: Steigerung um 66 % auf 3,478 Milliarden SEK
- Mobile Spiele: Rückgang um 25 % auf 1,317 Milliarden SEK
- Brettspiele: Steigerung um 438 % auf 3,074 Milliarden SEK
- Unterhaltung & Dienstleistungen: Steigerung um 83 % auf 1,487 Milliarden SEK
Das EBIT betrug -95 Millionen SEK, während das bereinigte EBIT um 14 % auf 915 Millionen SEK sank. Für das Geschäftsjahr 2023/24 wird ein bereinigtes EBIT von 7 bis 9 Milliarden SEK prognostiziert, was eine negative Korrektur gegenüber der zuvor kommunizierten Prognose darstellt.
| Q4 2022 | Q4 2023 | Veränderung | |
|---|---|---|---|
| Gesamtumsatz (SEK Million) | 5238 | 9356 | +79% |
| PC/Console Games (SEK Million) | 2097 | 3478 | +66% |
| Mobile Games (SEK Million) | 1759 | 1317 | -25% |
| Brettspiele (SEK Million) | 571 | 3074 | +438% |
| Entertainment & Services (SEK Million) | 811 | 1487 | +83% |
| Adjusted EBIT (SEK Million) | 1069 | 915 | -14% |
Update zur strategischen Partnerschaft und Prognose für das Geschäftsjahr 2023/24
Ursprünglich sollte eine “bahnbrechende strategische Partnerschaft“, die einen neuen Maßstab in der Spieleindustrie setzen sollte, vereinbart werden. Der spezifische Deal beinhaltete mehr als 2 Milliarden USD an vertraglich vereinbarten Entwicklungs-Einnahmen über einen Zeitraum von sechs Jahren. Allerdings erhielt das Unternehmen letzte Nacht eine negative Antwort von der Gegenseite, was für das Management und den Vorstand von Embracer unerwartet war.
Trotz dieser Hürde bleibt die Partnerschaft ein Hauptanliegen für die Gruppe. Sie wird weiterhin Partnerschaften und Kollaborationen mit Dritten in allen ihren Segmenten suchen. Die Nachfrage nach Inhalten war noch nie so groß und Embracer ist gut positioniert, um diese zu bedienen. Zusätzlich zu bestehenden Partnerschaften und Lizenzverträgen führt das Unternehmen weiterhin Gespräche über zusätzliche Vereinbarungen.
Gewinnwarnung
Aufgrund von Verzögerungen bei mehreren Projekten und ohne den bedeutenden strategischen Partnerschaftsdeal erwartet Embracer nun, ein bereinigtes EBIT von 7 bis 9 Milliarden SEK für das Geschäftsjahr 2023/24 zu erzielen, gegenüber einer früheren Prognose von 10,3 bis 13,6 Milliarden SEK.
Mehrere Spiele, die potenziell mehr als 1 Milliarde SEK an Netto-Umsatz generieren könnten, werden erst für das Geschäftsjahr 2024/25 erwartet.
Für die kommenden Geschäftsjahre 2024/25 und 2025/26 rechnet das Unternehmen dennoch mit einer stetig steigenden Netto-Umsatz, bereinigtem EBIT und freiem Cashflow, getrieben durch eine starke Pipeline von sehnsüchtig erwarteten Spielen auf Basis von eigenen und lizenzierten IP.
Embracer ist zuversichtlich, dass es einen bedeutenden Wendepunkt in seinem Geschäft erreicht und seine Skaleneffekte und seinen bedeutenden kollektiven Wert bestmöglich nutzen kann.
Das Geschäftsjahr 2023/24 wird nicht das Jahr sein, in dem Embracer seinen Wert maximiert – aber das Unternehmen wird weiterhin wichtige Schritte unternehmen und das Fundament für die kommenden Jahre legen. Es plant, in der zweiten Hälfte des Kalenderjahres einen Capital Markets Day abzuhalten, um eine detaillierte Übersicht über die Strategie und mittelfristige Finanzziele zu geben.
Zukunftsaussichten
Embracer plant nun, die Entwicklungsprojekte zu reduzieren und gleichzeitig in den Ausbau der etablierten, profitablen und beliebten Franchises und IPs zu investieren. Die Betonung wird von Drittanbieter-Publishing und extern entwickelten Spielen auf der Grundlage externer IPs abnehmen.
Das Unternehmen wird den Fokus auf den Nettocashflow erhöhen und erwartet durch weitere Initiativen, bis zum Ende dieses Geschäftsjahres eine finanzielle Nettoverschuldung von unter 10 Milliarden SEK zu erreichen.
Die spezielle Überprüfung, die vom Vorstand in ihrem Q2-Bericht im November angekündigt wurde, ist noch im Gange. Der Vorstand und das Managementteam bleiben dem Ziel verpflichtet, den langfristigen Wert für alle Geschäftsbereiche innerhalb von Embracer zu maximieren.
?️ CEO-Kommentar
Der CEO kommentierte, dass es ein herausforderndes Jahr gewesen sei, das durch Spielverschiebungen, schwächere Verbrauchernachfrage und eine laue Aufnahme bestimmter bemerkenswerter Veröffentlichungen negativ beeinflusst wurde. Nach der Neuigkeit, dass eine bedeutende strategische Partnerschaft nicht zustande kommen wird, erwartet das Unternehmen nun ein bereinigtes EBIT von 7 bis 9 Milliarden SEK mit verbessertem Cash Conversion für das Geschäftsjahr 2023/24 und ein gesundes Wachstumsausblick für die folgenden Jahre.
?️ Financial Times übt Kritik an Rechnungslegungspraktiken
Ende März 2023 veröffentlichte die Financial Times einen Artikel, der Embracers aggressive Übernahmestrategien und Rechnungslegungspraktiken kritisierte. Im Folgenden eine kurze Zusammenfassung:
Embracer hat sich durch eine aggressive vierjährige Übernahmeserie, einschließlich mehrerer Spielestudios, des US-Comicverlags hinter Hellboy und Sin City und der Urheberrechte an “Der Herr der Ringe” und beliebten Brettspielen wie Catan, in der Spieleindustrie etabliert.
Kritiker, vor allem Hedgefonds und Investoren, äußern Bedenken über Embracers zurückhaltende Herangehensweise bei der Integration neu erworbener Unternehmen und die Diskrepanz zwischen den tatsächlichen und den bereinigten Gewinnen des Unternehmens. Darüber hinaus wirft die komplexe Finanzstruktur des Unternehmens, die durch seine zahlreichen Übernahmen noch komplizierter geworden ist, Fragen zur Rentabilität und Nachhaltigkeit seiner Geschäfte auf.
Die Kritiker heben Probleme wie Schwierigkeiten bei der Bewertung der finanziellen Leistung des Unternehmens aufgrund wiederholter interner Umstrukturierungen, potenzielle Rechnungslegungsunregelmäßigkeiten, die die zugrunde liegende Leistung der Gruppe verschleiern könnten, und Skepsis über die Positionierung von Embracer für einen potenziellen Abschwung in der Spieleindustrie nach dem pandemiebedingten Boom hervor.
Befürworter hingegen argumentieren, dass die Kritiker den Punkt der industriellen Konsolidierung verfehlen und betonen die jüngsten Geschäfte des Unternehmens zur Verbreitung seines geistigen Eigentums, einschließlich eines Lizenzabkommens mit New Line Cinema und Warner Bros Pictures für eine Reihe von Spielfilmen auf der Grundlage von “Der Herr der Ringe”.
Die Strategie des Unternehmens besteht darin, Diversifikation und Synergien unter seinen 134 Studios zu fördern. Trotz seiner jüngsten operativen Verluste verteidigt Embracer seine Rechnungslegungspraktiken und bereinigten Gewinnmetriken als repräsentativ für seine zugrunde liegende Leistung. Kritiker stellen die Größe und den Umfang von Embracers Anpassungen an die Gewinne im Zusammenhang mit Übernahmen in Frage.
Auch die Rechnungslegung des Unternehmens bei Übernahmen wurde hinterfragt. Kritiker argumentieren, dass Embracers Strategie, bei Übernahmen fast den gesamten Kaufpreis als Goodwill zu verbuchen, ohne ihn abzuschreiben, die kurzfristigen Gewinne künstlich aufblähen würde.
Als Reaktion auf die Kritik kündigte Embracer im November 2022 eine Überprüfung seiner Geschäfte, strengere Kriterien für Übernahmen und potenzielle Abspaltungen einiger Einheiten an. Das Unternehmen bemüht sich auch, mehr internationale Investoren anzuziehen, obwohl einige seiner Gründungsinvestoren ihre Beteiligungen reduziert haben.
? Meinung und Analyse
Es gibt sowohl positive als auch negative Punkte in den berichteten Quartalszahlen. Zu den positiven Aspekten gehört die durchaus beeindruckende Steigerung des Netto-Umsatzes um 79 %. Insbesondere die Segmente PC/Konsolenspiele, Brettspiele und Unterhaltung & Dienstleistungen verzeichneten solide organische Wachstumsraten.
Auf der negativen Seite steht das negative organische Wachstum von -4 %. Der Bereich der mobilen Spiele verzeichnete einen Rückgang um 25 %. Es ist auch besorgniserregend, dass das bereinigte EBIT um 14 % auf 915 Millionen SEK sank und die Prognose für das kommende Geschäftsjahr nach unten korrigiert wurde.
Größter Negativpunkt ist aber der angeblich erst letzte Nacht geplatzte 2 Milliarden US-Dollar Deal, der über die nächsten 6 Jahre für relativ sichere Einnahmen sorgen sollte.
An der Börse wird die Zukunft gehandelt und die sieht nach dem geplatzten Deal und der Gewinnwarnung nun erst einmal weniger rosig aus. Der Markt hat heute prompt reagiert und die Aktien der Embracer Group auf eine neue Bewertung gesetzt. Ob sie nun auf diesem Niveau einen Boden bildet, werden die nächsten Tage zeigen.
Da die Umsätze in vielen Unternehmensbereichen dennoch weiter steigen, weitere Spielveröffentlichungen anstehen und die Herr der Ringe Deals mit Warner Bros. und Amazon fest sind, sehe ich auf dem aktuellen Niveau überwiegend positiv in die Zukunft.
? Unternehmensprofil Embracer Group
Die Embracer Group ist ein weltweit führender Anbieter von Videospielen und Unterhaltung, mit einer breiten Palette von über 200 Franchises in mehreren Genres. Das Unternehmen hat sich auf PC/Konsolenspiele, mobile Spiele, Brettspiele und Unterhaltung & Dienstleistungen spezialisiert. Trotz der jüngsten Herausforderungen bleibt das Unternehmen optimistisch, was das zukünftige Wachstum und die Verbesserung des Cash Conversions betrifft.
In der Instagram Finanze-Bubble sind die Aktien der Embracer Group ganz besonders bekannt und beliebt (gewesen?). Das liegt vor allem am Instagram Account von stephans.aktien, der hohe sechsstellige Positionen in Embracer aufgebaut und lange Zeit sehr intensiv über das Unternehmen berichtet hatte.
Quellen: Embracer Releases; ft.com
